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投行曝选取壳资源四要素13家公司具备条件

发布时间:2019-07-18 02:30:52 编辑:笔名

投行曝选取壳资源四要素 13家公司具备条件(名单)

招商证券投资银行总部执行董事胡伟业表示,在借壳市场,投行找壳的市值标准是,市值不要超过20亿元,在10亿元以下的壳为珍贵,注入资产的体量控制。不过现在的‘壳’都太贵,10亿元以下的公司基本没有。

重组后股价连续涨停,令壳资源在资本市场上炙手可热。从投行内部人士处获悉其选取壳资源的标准,并据此筛选出13家具备条件的上市公司供投资者参考,包括国农科技(000004)、德棉股份(002072)、金宇车城(000803)等

资金的宠儿,乌鸡变凤凰,股价数日翻倍……今年以来,受到IPO发行进度缓慢和监管部门大幅“放开”并购重组审批的双重影响,一股“借壳”热浪席卷A股市场,壳资源也随之变得炙手可热。

对于当前企业借壳上市如火如荼的局面,广发证券(000776)投行部工作人员为《投资者报》分析了个中缘由:“一方面注册制将使得壳资源丧失价值,或大幅贬值。目前阶段如果有合适的价格,卖壳是明智的选择,另一方面,IPO发行进度缓慢,数百家公司排队等待。准备上市的公司如果在时间上耗不起,可选择借壳上市的方法‘曲线救国’。”

那么,什么样的企业会成为投行眼中的壳资源?他们选择壳资源的标准是什么?

据分别采访了招商证券(600999)投行部、广发证券投行部、西部证券(002673)投行部、信达证券中小市值团队和上海重阳投资5家企业的投资和分析人士,他们表示,筛选壳资源重要是看壳市值,因为市值决定重组后新股东的持股比例。

招商证券投资银行总部执行董事胡伟业表示:“在借壳市场,投行找壳的市值标准是,市值不要超过20亿元,在10亿元以下的壳为珍贵,注入资产的体量控制。不过现在的‘壳’都太贵,10亿元以下的公司基本没有。”

统计发现,截止到9月2日,A股上市公司中市值在10亿元以下的公司只有一家,即万福生科(300268)。目前该公司市值7.5亿元,因重大事项处于核查阶段仍在停牌状态。A股上市公司中市值低于20亿元的上市公司有173家,其中停牌企业有50家,有32家企业涉及重大资产重组。而在一年前,A股上市公司中,市值低于20亿元的公司有533家,其中,市值在10亿元以下的公司有19家。

市值成投行选取壳资源首要因素

并不是所有公司都能成为优良的壳资源。什么样的上市公司会成为投行眼中的壳资源?

多方采访的结果显示,投行选取壳资源的首要因素是市值。因为市值决定重组后新股东的持股比例。对于多大市值的公司可以纳入壳资源的范围,上述5家公司的投资分析人士意见不太一致,有人认为市值应在15亿元以下,有人认为市值应在20亿元以下,有人认为市值在30亿元以下。

为便于统计,《投资者报》此次选取了市值在20亿元以下的上市公司作为分析样本。据统计,在当前A股市场上2500多家上市公司中,市值低于20亿元的上市公司有173家,其中停牌企业有50家,这50家公司中有32家涉及重大资产重组。根据2013年年报数据显示,上述173家公司中有110家企业业绩亏损,占比超过六成。

“市值意味着重组后的持股比例。对买方而言,持股比例非常重要,关系到注入资产被别人分享的问题,壳越小,借壳后新股东持股比例越大,后续增资扩股融资空间也大。”西部证券投行银行总部总经理张亮如是据表示。

而胡伟业解释道:“因为政策的原因,创业板还不允许被借壳。所以,中小板的壳往往比主板要好一些,因为市值更小。”

除去市值这一首要条件以外,那些因素可判定公司能否成为的壳资源?

前述5家公司的投资人士认为,有两大主要因素,分别是资产负债率和公司股权结构。“资产负债率用于判断壳的干净程度。而上市公司实际控制人的股权比例不超过30%,控制力不强的公司就喜欢卖‘壳’。”信达证券中小市值团队的工作人员对解释。

“一般而言,干净的壳账面资产负债表比较简单,负债少,没有官司或纠纷的公司都是比较好的选择。而公司的股权结构比较分散的公司一般也比较受欢迎。”胡伟业表示。

找到的壳资源之后,投行就需要判断并购重组成功的可能性。而终影响并购重组能否成功的因素还很多。

“投行站在买方的角度来看,瞄准的目标一般会选择民营企业。国有企业卖壳比较难,需要处理的问题也比较多。”张亮表示,“而站在卖方的角度来看,去年业绩处于亏损或者处于有色金属、钢铁、纺织、造纸和制造业等目前不景气的行业中企业,卖壳的可能性较大。”

根据市值、股东持股比例、资产负债率、是否民营企业等上述条件据对A股上市公司进行了筛选,具备上述条件的壳资源仅有13家,包括国农科技、德棉股份、金宇车城、皇台酒业(000995)、法因数控(002270)、东光微电(002504)、天伦置业(000711)、江苏三友(002044)、鑫茂科技(000836)、龙生股份(002625)、西北轴承(000595)、圣阳股份(002580)和中联电气(002323).

两类公司倾向于借壳上市

“本来今年初IPO放开的时候,壳资源市场并没那么热,但在5月后情况发生了改变。”上海重阳投资的一位分析师对表示。

2014年5月19日,证监会召开会议,研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,证监会主席肖钢指出,从6月份到年底,计划发行上市新股100家左右,并按月大体均衡发行上市。

根据数据统计显示,今年以来,借壳上市的并购案达到41起,其中已完成的借壳交易案例为9起,涉及交易金额的是海澜之家(600398);失败交易3起,正在进行中的借壳交易达到29起。

企业是选择借壳上市还是IPO,在这一过程中,投行中介扮演着重要角色。那些企业适合借壳上市,那些企业适合IPO?

胡伟业总结曾经接触过的项目,有两类公司更倾向于借壳上市。“一种是规模大,资金短缺有大量贷款,往往借壳冲动比较大。二是一些达不到IPO标准的公司,通过借壳上市‘曲线救国’。这些公司在财务或者其他方面的业务都有瑕疵。”

“未来借壳上市等同于IPO后,上市公司的并购重组应该不会减少。”张亮表示,“首先注册制的具体配套政策并未出台,将来的情况目前还是未知数。其次,即使以后未来注册制放开以后,相应IPO审核的周期缩短,我觉得对于以一个企业来说,到底选择IPO还是并购也要看企业的需求。”

“选择IPO还是并购重组上市,都是企业基于自身发展的战略考虑选择的一种上市方式。那么一家企业为什么不独立上市?因为它可能会受到规模、人才或产业的限制,即使它上市成功,独立运行的话,也会有很多经营的风险和压力。”信达证券中小市值团队的工作人员表示。

投行都通过那些途径来寻找壳资源?胡伟业表示:“一般有两种途径:种是比较直接,找到合适公司的董秘直接谈,或者联系证券公司在当地营业部的工作人员,联系当地熟悉的朋友进行沟通接洽;第二种操作手法依赖公司的并购重组信息平台,里面会随时发布有买卖需求的公司信息。”

借壳上市成功率为何不高

在“注册制”正式推出和IPO的拥堵疏通之前,并购重组是高频高发的大概率事件。

广发证券投行部的工作人员告诉:“虽然壳资源市场如此火爆,但是借壳成功率并不高。就在前段时间,公司的一单借壳上市的项目就以失败而告终。”

为什么借壳上市的成功率不高,借壳上市实际操作中的技术难度高于IPO吗?

对于买方而言,主要有两个原因影响借壳上市能否成功。

前述广发证券投行部的工作人员解释:“其一是因政策变化,未来借壳上市等同于IPO后,审核的套利空间就会很少,很难有IPO不通过的来借壳上市。其二是IPO排队之路遥遥无期,众人开始爆炒壳资源。一句话,壳资源贵呀!规模比较大的公司不在乎多出几个亿的话,当然可以选择借壳上市。现实情况是,一般公司是没有这个实力,也是不愿意负担的。”

对于投行而言,上海重阳投资的分析师表示:“借壳上市和IPO对于投行的技术难度都差不多。借壳交易的案子需要协调的关系太多,首先要让买卖双方满意,接着是管理层满意,职工满意,债权人满意等等。其中需要博弈的环节实在是很多。借壳谈判成功的概率非常之低。很多买方看了几十个壳,谈判了很多次,也撮合不成。从这个意义上说,其实借壳的成功率远远低于IPO。”

胡伟业表示,做借壳上市的并购案收益率并不是很高,而且成功率也低,所以目前公司主要业务集中在上市公司再融资的业务上。

张亮总结并购重组的案例时表示,想要获得上市公司的控股权不一定要走借壳上市的道路。目前上市公司通过各种方式绕开并购重组,绕开借壳上市的情况也越来越多。“目前实施比较多的是,借壳方通过非公开认购买入上市公司股份,取得公司的实际控制权,然后通过上市公司现金收购的方式实现资产注入,避免借壳上市。”

信达证券中小团队的工作人员补充道:“提到关于避免借壳上市的典型案例,2013年大康牧业(002505)向鹏欣集团非公开发行股份募集现金可算为一例。鹏欣集团动用了大约38.5亿元的资金认购了上市公司大康牧业非公开发行的股份。发行完之后,上市公司的实际控制人发生变更,鹏欣集团成为新任的控股股东。”

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